光莆股份高毛利率之谜同花顺财经

光莆股份（.SZ）在半导体照明产业小幅回暖之时登陆A股，并在行业增长乏力的两年里保持了50%左右的稳定增速。年前三季度，公司的扣非摊薄净资产收益率高达16.94%，居行业首位，而公司FPC业务、LED封装及LED背光模组业务的毛利率碾压行业龙头，令人咂舌；但公司的应收账款周转率低于可比同行，并通过开展保理业务、转让子公司的方式转移应收账款；累计分红率在同一年上市的LED公司中居末位，种种迹象都给公司产品的真实竞争力打上问号。近日，光莆股份拟定增募资10.31亿元，其中3亿元用于补充流动资金，公司未来真实的盈利能力有待考量。逆势增长背后的蛛丝马迹CSAResearch的数据显示，-年，中国半导体照明产业整体产值年增速依次为22.8%、25.3%、12.8%和2.4%，不但告别了年以前30%的增长率，还呈现出增速急剧下滑的趋势。年行业暂时回暖之际，A股有7家LED公司相继上市，成为该行业IPO最多的一年，这7家当中有光莆股份，也有太龙照明（.SZ）和得邦照明（.SH）。-年，半导体照明行业并购交易总金额分别为亿元、亿元、亿元和亿元，并购虽然为一些公司催生了短暂的好业绩，但受全球经济增长放缓、产能过剩、需求萎靡等因素影响，年和年前三季度，A股分别有9家和13家LED公司业绩同比出现负增长。在绝大多数同行营收规模或剧烈波动、或持续下滑的形势下，光莆股份却保持了50%左右的稳定增长，年、年和年前三季度，公司的营收增速分别为54.54%、56.34%和49.86%，可谓“一枝独秀”。年和年上半年，公司的扣非摊薄净资产收益率分别为19.65%和9.05%，在LED上市公司中处于领先地位。然而，据统计，光莆股份的累计分红率仅为5.36%，在年上市的LED公司中居末位，公司账面的货币资金超过4亿元，财务费用甚至出现负数，说明公司业绩优秀、资金宽裕却吝于分红。据介绍，光莆股份于0年以后以LED封装业务为起点，开发了冠捷、富士康、LG等显示器生产厂商客户，于2年开发了LCD显示器的关键元器件FPC产品，于7年开发了LCD显示器核心部件的背光模组及配套件产品，于年进入LED照明领域。年以来，先后开发了安达屋、GE（即通用电气）、欧司朗（OSR.DY）等照明行业大客户。光莆股份处于半导体照明产业的中下游，即封装、照明和背光应用产品领域，招股书显示，前十大客户占公司营业收入的70%左右，经营模式为以销定产，根据与主要客户的合作情况以及客户的业务规划制定销售计划，年，公司对前五名客户的销售额占营业收入的比例为58.18%。阳光照明（.SH）和得邦照明的产品领域和经营模式与光莆股份颇为类似，从年报披露的客户情况来看，年，阳光照明对飞利浦集团的销售收入占营业收入的比例达到53.67%，-年，飞利浦集团始终位列阳光照明应收账款的期末余额第一名，-年，阳光照明对前五名客户的销售额占营业收入的比例在55.50%至64.13%，年客户有所分散，前五名占比为47.63%。得邦照明招股书显示，飞利浦系该公司的第一大客户，年和年，得邦照明对前五名客户的销售额占营业收入的比例分别为38.4%和44.43%。客户集中度高往往会增加企业应收账款的回收风险，近年来，阳光照明和得邦照明的应收账款周转率保持在4次以上，而光莆股份仅在3次以上。年9月，光莆股份决定开展应收账款保理业务，保理融资金额总计不超过2.4亿元，申请期限为1年。值得注意的是，为应收账款开展保理业务在LED公司中并不常见，尤其对于上市两年之内的光莆股份来说不是一个积极的信号。年8月20日，光莆股份将子公司厦门光莆显示技术有限公司（下称“光莆显示”）%股权转让给厦门智珈沣电子技术有限公司（下称“智珈沣”），转让价格为万元，与光莆显示的账面净资产金额相当，转让完成后，光莆显示不再纳入公司合并报表范围。付款方式为合同签订之日起90日内支付万元，年3月31日前支付0万元，年8月20日前支付剩余款项万元。年度和年上半年，光莆显示的营业收入分别为万元和万元，净利润分别为万元和万元，应收款项总额分别为万元和万元。光莆股份以宽松的收款方式平价转让尚且盈利的子公司引发深交所

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