IPO沸点贴牌飞利浦创收,自有品牌业

递交招股书近一年，经历深交所三轮问询，小家电企业广东德尔玛科技股份有限公司（以下简称“德尔玛”）迎来IPO历程中的关键时刻，创业板上市委将在6月2日审议德尔玛的首发申请。

公开资料显示，德尔玛是一家家用电器生产供应商，公司旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，主要产品类型包括家居环境类、水健康类、个护健康类以及生活卫浴类，主打加湿器、净水器等小型家用电器。

财经网注意到，临近上会，德尔玛尚缺乏“护城河”，公司创收主要靠飞利浦、华帝等品牌授权，以及为小米代工，自有品牌收入增长乏力。IPO扩产计划“含糊其辞”，曾被深交所问询是否符合创业板定位的德尔玛能否顺利过会？

“贴牌”飞利浦年入9.8亿，为小米代工毛利率下滑

据招股书披露，年至年（下称“报告期”），德尔玛实现营业收入分别为15.17亿元、22.28亿元、30.38亿元；净利润分别为1.06亿元、1.7亿元、1.72亿元，业绩逐年增长。不过，财经网注意到，德尔玛业绩增长主要靠“贴牌”和为小米代工。

年，德尔玛收购飞利浦水健康业务，皇家飞利浦作为许可方向德尔玛授予在许可期限内、在特定地域内使用商标的许可，许可期限分为初始期限和延长期限，初始期限为年7月1日至年6月30日。同年，德尔玛控股子公司华聚卫浴还与华帝股份达成品牌授权合作，许可期限为一年，每年度授权到期前，德尔玛可向华帝股份提交续约申请，华帝股份同意延续则双方另签合同，不同意延续则期限届满自动终止。

Wind数据显示，德尔玛年的净利润仅0.47亿元，获得飞利浦和华帝品牌授权后，其年业绩实现翻倍增长。招股书显示，报告期内，德尔玛飞利浦品牌产品的销售收入为3.09亿元、6.97亿元和9.81亿元，占公司主营业务收入比例分别为20.38%、31.35%和32.34%；华帝品牌产品的收入分别为1.24亿元、1.8亿元和1.99亿元，占公司主营业务收入比例分别为8.16%、8.09%和6.58%。

图片来源：德尔玛招股书

但“贴牌”飞利浦和华帝是把双刃剑，德尔玛相关费用支出随之增加。报告期内，德尔玛的商标使用费为.71万元、.36万元、.5万元，逐年增长。另据招股书披露，德尔玛与飞利浦的商标授权许可到期后可自动续展10年，但需满足两个条件，其中之一便是年至年各年度净营业额对应的可变许可费均值达到万欧元（约.38元人民币）。

年，德尔玛对飞利浦的依赖进一步加深，招股书显示，年1-3月，公司实现营收6.27亿元，同比增长13.95%，营收增长的主要原因为公司推出飞利浦品牌个护健康类产品，该产品收入大幅提升；水健康类产品收入同比增加。在招股书中，德尔玛坦言，如公司在授权期限内出现商标许可被收回，商标授权期限届满或初始期限届满而出现任何阻碍商标续期或自动续展，或许可方未尽到商标维护义务而影响公司合法使用商标的情形，则将会对公司相关业务的业绩造成不利影响。

财经网注意到，除飞利浦品牌收入外，ODM模式收入在德尔玛主营业务收入中占据不小比例，且近三年增速较快。据了解，德尔玛于年底开始米家ODM业务合作，由公司负责产品开发、物料采购及成品生产，并以协议价格销售给小米，由小米负责渠道销售。报告期内，德尔玛通过米家ODM业务实现的收入分别为0.72亿元、2.71亿元、6.44亿元，占当期主营业务收入比例分别为4.74%、12.19%和21.23%。

不过，由于米家品牌产品定位于性价比，且主要采用利润分成模式，米家ODM业务毛利率低于德尔玛自有/授权品牌产品毛利率，报告期各期，德尔玛米家ODM业务毛利率分别为27.53%、19.18%及12.57%，其主营业务毛利率分别为36.37%、32.26%和29.21%。与同行业可比公司相比，德尔玛年综合毛利率尚高于可比公司均值，但年及年均低于可比公司均值。

德尔玛表示，若未来公司米家ODM业务收入规模和占主营业务收入比例进一步提高，或者米家ODM业务毛利率进一步下降，将可能拉低公司整体毛利率。

自有品牌业绩贡献走低，尚有多起未了结知识产权案件

相比授权品牌创收走高，德尔玛自有品牌收入增长略显乏力。招股书显示，报告期各期，德尔玛品牌收入为8.33亿元、9.5亿元、10.87亿元，占公司主营业务收入比例分别为55.05%、42.73%、35.83%，逐年下降；薇新品牌收入为0.79亿元、0.73亿元、0.75亿元，占主营业务收入比例分别为5.19%、3.29%、2.46%。

在招股书中，德尔玛称公司是创新家电品牌企业。但财经网查阅招股书发现，德尔玛实际上重营销，轻研发。报告期内，德尔玛研发费用金额分别为.50万元、.98万元和1.1亿元，占报告期各期营业收入的比例分别为3.59%、3.36%和3.64%，低于同行业可比公司均值。而报告期各期，德尔玛销售费用分别为2.57亿元、3.43亿元和4.54亿元，占营业收入的比例分别为16.92%、15.41%和14.93%。

图片来源：德尔玛招股书

专利方面，截至年2月28日，德尔玛及控股子公司共持有项境内主要专利和14项境外主要专利，其中境内专利包括7项发明专利、项实用新型专利及项外观设计专利。在7项发明专利中，有2项为受让取得。值得

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