中国芯片投资十年
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视觉中国文
光锥智能,作者
周文斌,编辑
王一粟、苏扬
年-年,中国半导体产业坐了10年冷板凳,不到0人的半导体投资圈,勉强凑满一个大饭桌。
年之前,互联网的黄金年代,却是半导体的冬天。资本不爱“又慢又重的半导体”,根本上还是市场需求薄弱。
年起,半导体产业慢慢崛起,得益于两个机会:消费电子快速发展,全面国产替代开启。年,科创板的成立,犹如烈火中再浇一桶热油,也催生了一批小巨头。
十年一个周期,中国半导体产业的融资额已经登上万亿台阶,但繁荣背后,资本泡沫也随之而来。
未来,芯片半导体的机遇主要集中在以Chiplet为主的新结构和新封装技术,产业链的上游半导体设备和材料,以及智能汽车为主的新场景上。
全球芯片格局正在发生前所未有的大变革。
美国《芯片和科学法案》的签署,将半导体产业链的明争暗斗推向高潮,韩国、欧盟等国家和地区都在加速建立自己半导体壁垒。
月份,欧盟对芯片行业追加亿欧元投资,以提高芯片产能,减少对亚洲芯片进口的依赖;8月初,韩国正式实施《国家尖端战略产业法》,加强扶持半导体产业,同时三星、SK海力士等科技公司承诺向韩国本土投资万亿韩元(约亿美元)。
世界半导体投资风云变幻,中国内地也不平静。
8月初,国内半导体投资领域掀起一场反腐风暴,大基金相关人员陆续被查;资本市场,半导体芯片ETF在过去6个月下跌了17.99%;中科蓝讯、唯捷创芯等企业上市即破发,市值蒸发合计超过百亿。寒潮传递到一级市场,曾经一度融资亿的诺领科技更是被证实倒闭,“芯片倒在C轮”的说法甚嚣尘上。
中国半导体产业在经历了年以来的高速发展之后,如今又走到了新的转折点。
中国半导体产业过去十年取得了长足的进步,从年前后的投资萌芽,到年逐步升温,再到年之后的快速繁荣。如今,随着“寒潮”来临,又将进入回调转型的新阶段。
从“冬天”再到“冬天”,过去十年,中国芯片半导体刚好经历了一个完整的周期,当寒冬再次来临的时候,如何穿越周期,成为一个关键的命题。
01十年冷板凳
年,作为一名年轻的北大毕业生,杨磊踏上赴美留学的旅程。这位意气风发的青年,也将一步踏入全球顶尖半导体产业的大变局。
上世纪80年代到本世纪的年,美国半导体百花齐放,这一阶段,英特尔停掉了内存业务专心做处理器、雅各布斯创办高通、黄仁勋创办英伟达。之后,美国半导体步入真正的成熟期。
不过,在市场有限的情况下,除了几家头部企业,大多数企业的半导体业务都面临着盈利难题。所以从年开始,美国半导体行业也掀起了一次大规模的并购、分拆潮。
年,AMD正式将闪存部门剥离,并入Spansion;年AMD将生产部门拆分,成立了格罗方德。除此之外,像飞利浦、惠普、摩托罗拉等产业巨头,也都纷纷剥离自己的半导体事业部。
图为年前后,美国半导体企业分拆并购案例
为了接住这波浪潮中的商机,麦肯锡设立半导体业务部,毕业后就加入麦肯锡的杨磊,亲身经历了这一波浪潮更迭。
安森美-恩智浦并购、格罗方德分拆,Spansion分拆,杨磊回忆起十几年前先后参与的大项目颇感幸运,“我有幸在很早前就看到了芯片半导体的‘终局’,建立了对半导体上下游认知、公司核心竞争力以及对商业本质的洞察。”
恰恰也是这段经历,为杨磊后来回国从事半导体投资埋下了深深的伏笔。
美国半导体风云变幻之际,中国半导体刚刚露出小小的萌芽。
年,国务院印发的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》,成为开启中国半导体产业的一个标志。不过,这份文件虽然提到了集成电路,但还是更倾向软件产业。年到年,那些后来我们耳熟能详的互联网巨头,百度、阿里、腾讯、京东相继创立。
作为对比,中国半导体产业整整坐了10年冷板凳,真正有起色,还要等到年之后。
冷板凳上的半导体投资圈,勉强凑满一个大饭桌,还不到0人。
年,刚刚经历美国半导体产业变局的杨磊回国加入了一家美国基金VPVP,开启了在国内的半导体投资生涯,并于年加入北极光创投。
“当时看芯片半导体的投资人,寥寥无几”,如今作为华登国际合伙人的王林回忆起刚刚转行做投资时的情景,也有相同的感受。
“投资人喜欢聚圈子,大家谈的都是教育、电商、出海。”王林却觉得跟他们是两个世界的人,“他们说的我听不懂,我看的东西他们也不明白。”
投资人稀缺,意味着投入产业的资金量小,企业的融资也就不容易。
年,几个曾在摩托罗拉、IBM任职的技术人员回国创办了一家名为思瑞浦的企业。作为硅谷精英,刚成立的思瑞浦延续了硅谷的高端打法,将高性能的模拟芯片作为主攻方向。
但他们没想到的是,当时的国内市场不仅高端模拟芯片的需求不多,仅有的需求还都倾向采用国际知名的供应商,没有人为他们的芯片买账,思瑞浦也就很快就陷入了一场财务危机,创始团队四散分离。
为了让企业活下去,思瑞浦创始人周之栩几次找到华登国际董事总经理、华登中国负责人黄庆。在经历几次沟通后,华登因思瑞浦扎实的技术基础决定注资,这才将濒临倒闭的企业救了过来。
但对于思瑞浦来说,华登这笔钱虽然解了燃眉之急,却不足以支撑其度过漫长的转型投入期。年,思瑞浦又开启了新一轮融资。
“当时我们谈了好多公司,大家都不投,没办法,只好自己又投了一笔。”王林回忆当时的情景,很是无奈。“一家机构很少在同一标的上连投两轮,大家都是领投一轮,然后跟投,而那时候愿意投半导体的机构太少了!”
那个年代,如思瑞浦一样无奈的公司还有许多,比如同样让华登连投两轮的峰岹科技,但幸运的却始终只是少数。
如今,思瑞浦和峰岹科技先后登陆科创板,前者市值超过亿人民币,后者市值超过70亿人民币。
市场为什么这么冷?热钱有更理想的热土。
年之前,投资芯片半导体,退出案例最多也就小几亿美金估值;同一时期,互联网浪潮却正值鼎盛,创投暴富的故事充满诱惑。
年,“百团大战”刚刚结束,美团完成D轮融资,估值达到70亿美元。北京大学的校园里,ofo在这一年完成了Pre-A轮融资,共享单车大战刚刚燃起火星。在深圳,微众银行完成了第一笔业务,国内首家互联网银行诞生,而与之同时兴起的PP业务也将在今后的日子里掀起巨大的波澜。
对于互联网来说,年还是一个遍地黄金的年代,芯片半导体则是投资圈的“冷门项目”。
“看项目的人其实很多,但要么看不懂,要么觉得项目太早期没有数据。”王林回忆道:“不仅VC不看好,银行看到好项目上市前三年的财报后,也都承认不会贷款。愿意投半导体的还是喜欢看数字,把它当成一个PE项目来做,而没有意识到半导体是一个具有爆发性的,前期投入很长的行业。”
华山资本创始合伙人及管理合伙人杨镭也有同感:“当时企业融资非常困难,国内投资半导体的基金也非常少,年的兆易创新和芯原微电子,年的安集微电子都是这种情况下投的。”
杨镭认为,当时企业融资难的原因主要是当时国内懂半导体的基金和投资人非常少,而且投资半导体也不是当时投资行业的共识,或者说根本就不“时髦”。那时候国内绝大多数基金都在投资互联网,或(BC)的商业模式创新一类的公司。投资高科技的基金也是凤毛麟角。当然在这种情况下半导体企业的估值也不是太高,这也为我们的投资带来了可观的回报。”
“华山资本早期投的兆易创新,做的是‘NorFlash’存储芯片的,一个储存里的细分市场。当时国际市场上有很多大的企业规模都已经很大了,大家会觉一个中国小公司要和国际巨头竞争,怎么打得过人家?”杨镭讲道。
但华山资本却看到里面“国产替代”的机会,虽然现在大家都提国产替代,但在当时有这个意识的人还比较少。在杨镭看来,在国产替代下,相比国际巨头,中国企业其实拥有独特的价格和市场优势,比如在相似的毛利率情况下公司仍然可以获得不错的净利润率;比如更接近客户,可以提供更好的贴身服务等等从而获得客户的认可。特别是有些细分市场,其实海外大厂在毛利润不高的情况下已经无心恋战,不愿再和国内厂商拼下去,这些都给国内半导体的初创公司带来了巨大的机会。
正是在这样的判断下,华山资本投资了兆易创新。年8月,兆易创新登陆A股,公司市值曾经长期在1多亿人民币。
但像兆易创新这样毕竟只是少数,更多时候,更多时候半导体企业都是在和国际大厂竞争的过程中拿不到融资,然后倒在了路上。
杨镭说,那个时间因为没钱而死掉的企业几乎数不过来。比如创办于年,主攻FPGA芯片的京微雅格就是其中之一。
说起来,这家企业来头还不小,年的时候,京微雅格宣布获准承担年国家科技重大专项FPGA研发与产业化应用课题,总预算约4.5亿元人民币,其中国家拨款、地方资金和企业自筹经费按1:1:1配套。
年5月,京微雅格破产的消息出来时,办公室已人去楼空,并且欠薪个月。当时,有接近京微雅格的人在微博发言,称京微雅格已负债3千万。
3千万,对于现在做芯片半导体的企业来说并不算多,许多企业一次流片的花费就接近千万。但在当时,负债3千万却已经宣告了一个企业的结局。
图:当时京微雅格发布在
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