大行业里的小公司宝莱特,深圳安科帮
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小白中国的医疗器械市场是世界上最重要的市场之一。据医械研究院测算，年，中国医疗器械市场规模约为5,亿元，同比增长19.86%。中国的医疗器械行业自改革开放以来取得了快速发展，而提起中国的医疗器械发展史，就不得不提到有“医疗器械之都”美誉的深圳特区。而最初落址深圳南山蛇口的深圳安科公司，随着中国医疗器械史的发展，衍生出了被称为“深圳安科帮”的一股强大而重要的医疗器械势力——中国第一台磁共振成像系统、第一台拥有自主知识产权的BS-全自动生化分析仪都诞生在他们的公司中。年，中国的第一台磁共振成像系统诞生于深圳安科，而从深圳安科走出的高技术人才和他们创立的公司，一直参与推动着中国医疗器械的赶超崛起路。在资本市场上，也不乏见到他们出来后所创立的医疗器械公司登陆A股。A股市场上，目前就包括了三家医疗器械上市公司与“深圳安科帮”有渊源：总部在深圳特区的迈瑞医疗（760.SZ）及理邦仪器（206.SZ），总部在珠海特区的宝莱特（246.SZ），这些公司的创始人，都曾经服务于深圳高科。风云君已经深度研究过其中的迈瑞医疗《“A股新贵”迈瑞医疗的A面与B面：五大客户之谜》和理邦仪器《上市8年打官司8年：千亿市值的迈瑞医疗为何不放过50亿市值的它？》了。感兴趣的朋友可以下载市值风云APP搜索历史文章。今天，我们来介绍“安科帮”的第三家上市公司：宝莱特。一、燕金元创立宝莱特学生物医学电子工程的燕金元，年5月至年6月任职深圳安科，从深圳安科出来后，燕金元又在深圳迈瑞工作了近三年，其后燕金元来到珠海开始了创业路。年，珠海宝莱特电子有限公司（合资）成立，主要做医疗监护设备；年，公司改制，整体变更为广东宝莱特医用科技股份有限公司。年，宝莱特登陆A股创业板。年，宝莱特收购天津挚信鸿达60%的股权，逐步切入血液透析领域。此后宝莱特不断投资收购血透领域的相关公司，包括了上游透析机、透析器、透析粉液、透析管理生产制造商，中游的渠道商，下游的服务端（医院）。通过自建及收购，宝莱特实现了在血透行业的全产业链布局。二、两大业务：监护起家，血透后来居上宝莱特上市时还主要是做监护设备的，上市后通过自身投资及外延并购，公司实现了在血透领域全产业链的布局。宝莱特目前产品主要涵盖健康监测和肾科医疗两大业务板块。自年开始，宝莱特血透产品的收入已经超过了监护仪产品的收入。1、监护业务起家根据迈瑞招股说明书，年至年，国内监护仪的市场规模分别为17.90亿元、17.50亿元和20.20亿元，年同比增速为15.43%。在监护行业，迈瑞医疗是国内绝对市场老大，年度占据64.80%的市场份额，第二及第三分别为外资的飞利浦及GE，宝莱特紧随理邦仪器，排在市场份额第五位，国内厂家第三位。宝莱特从监护设备发展起来，目前的监护产品，包括了掌上监护仪、一体式监护仪和插件式监护仪三大监护系列产品以及心电图机产品线，此外还拥有超声多普勒胎心仪、蓝牙体温贴等智能穿戴产品（育儿宝、好孕、胎心仪等）。虽然宝莱特上市时主要还是生产监护产品，但是随着公司在血透行业的布局，监护产品收入占比逐年下降。年至年，宝莱特监护产品的收入从1.84亿元增长到2.35亿元，年均复合增长率约为6.19%，增长算不上有多快，年上半年，监护产品收入还同比下降了9.63%。在毛利率方面，宝莱特监护仪产品的毛利率表现平稳，保持在45%-48%之间。2、血透业务后来居上公开资料显示，目前我国成人慢性肾脏病患病率高达10.8%，总数高达1.30亿人，其中约40%至60%的慢性病患者在5至20年或更长时间后可能发展为终末期肾脏病。另据《中国血液透析市场状况蓝皮书》显示，我国目前有超过万的尿毒症患者，如果假设国内万尿毒症患者全部进行血透治疗，按每人每年治疗费用7.50万元计算，血透市场将有1,亿元的理论空间。目前，国内血透治疗渗透率较低，未来，随着医保覆盖面扩大、大病医保报销比例和分级诊断等医疗政策的深沉推行，新材料、新产品不断创新开发，新技术、新型透析模式逐步进入临床应用，终末期肾病患者多层次、个性化的需求得到满足，将促使血液净化产品和服务市场需求逐步释放，行业发展潜力很大。从行业情况看，尽管血透行业市场潜力大，但我国血透产业链中的关键部件主要被国外厂商占据。宝莱特通过并购及自建方式布局血透行业全产业链，拥有血液透析设备（机）、血液透析器、透析液过滤器（内毒素过滤器）、血液透析粉/透析液、灌流机、血透管路、穿刺针、消毒液、透析用制水设备、消毒系统、浓缩液集中配供液系统等产品，产品主要用于尿毒症患者（简称ESRD）。而与行业巨大市场形成反差对比的是，从年切入血透行业，宝莱特的血透产品收入目前仍在几个亿的规模，公司的最新市值也只有25.43亿元（截至年2月13日）。血透行业的市场空间大，医保覆盖面扩大，未来存在国产化替代空间，宝莱特血透产品收入尽管增长很快，从年1.02亿元的营收增长到5.72亿元，5年时间增长近四倍，但我们也看到公司血透产品毛利率出现了下滑，从年的39.10%下滑到年的33.29%，除了公司血透业务具体产品结构的影响，也说明血透这个医疗器械细分领域的市场竞争在进一步加剧。三、监护产品参与抗疫根据宝莱特
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