迈瑞和联影,谁更值得投资

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视觉中国

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巍巍昆仑侠

最近两年医药医疗板块无疑是被市场锤的最狠的几个板块之一，股价自高位腰斩的不在少数。随着近期医疗政策的回暖，医药医疗板块逆势走强，也给投资人带来一丝曙光。今天主要聊一下迈瑞医疗和联影医疗这两只国货之光谁更具投资价值。

0年8月日，医学影像龙头联影医疗正式登陆科创板。公司此次发行价为.88元/股，募资.88亿元，创下今年以来科创板IPO最高融资纪录。

本次发行对应市盈率为77.69倍，远高于行业平均水平，上市首日上涨超60%，市值一度超过亿，仅次于迈瑞医疗。

A股目前的医疗器械上市公司市值排名前0强如下，在联影医疗上市之前，迈瑞是唯一一只市值过千亿的公司，目前市值仍然比其它19强公司市值总和还要高，可谓是一览众山小，绝对的一哥。

以前分析迈瑞，只能与国外的竞争对手GPS（即GE、飞利浦和西门子）等对比，但毕竟数据有限，现在联影上市了，有了详细的可比数据。

本文将从产品定位、创始人团队、发展战略、经营质量、核心技术、重大风险和估值等多个方面分析比较迈瑞和联影这两只医疗大白马，看看联影未来是否有望逆袭成为医械一哥，两者谁更具投资价值。

01产品布局-错位竞争

作为国内医学影像的龙头，联影医疗在还没上市的时候就已经被拿来与迈瑞医疗进行比较。但如果投资者真的对两者进行仔细研究就会发现，他们之间的业务重叠区间并不多。

医疗器械按照大的类别可以分为以下三类：手术及辅助器械、医学影像设备、体外诊断设备和耗材。迈瑞的产品线非常全面，三大类都有相关产品布局。具体产品见下图所示。

三大业务板块的营收占比如下图所示，目前营收占比最大的是生命信息与支持产品，也是公司的传统优势产品，体外诊断产品是近年来增速最快的板块，也是未来-5年最有发展潜力的产品大类。

而联影医疗从事的是医疗器械三大类中的影像设备这个领域，主要产品有磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）和分子影像设备（MI）。上述这些词汇太过专业，下图是它们长什么样（其实长得也差不多）以及比较通俗一些的解释。

从营业构成来看，CT、MR合计占比近7成。CT业务自00年起受到疫情装机及发热门诊装机的需求拉动，营收占比显著提升，未来随着CT需求常态化，预计占比将逐渐回落；01年CT业务占比47.%，MR业务占比1.1%，MI占比14.%；此外，公司的维修及服务收入也迅速提升，01年占营收比重达到6.1%。

对比之后我们会发现迈瑞和联影只在影像设备领域存在交集，且二者目前只在X射线成像系统（XR）这一细分市场中会产生竞争关系，且两者在该领域的营收都有限，都不是主力产品。

显然双方目前的战略都是利用高性价比，在中高端对外资GPS等巨头发起冲击，而不是过早的陷入内斗。因此双方都有意无意的避开了对方的强势领域，目前处于错位竞争状态。

0创业缘起-似曾相识燕归来

迈瑞的创始人李西廷生于年，安徽省砀山县人。本科就读于中国科学技术大学物理系，年从中科大毕业后被分配到位于武汉的中科院物理研究所工作。

年，李西廷被选为研究所外派研究员，前往法国巴黎第十一大学做研究，并在法国待了年。

5年李西廷归国后，被中科院安排到有医疗行业黄埔军校之称的深圳安科高新技术公司担任办公室主任。这是个非常重要的节点，在这里他认识了之后的两个合伙人徐航和成明和。

李西廷被派到深圳安科工作后，医院打交道，医院通常用到的大大小小的医疗设备好几千种，稍微有技术可言的中高级医疗设备，都需要进口。

但进口设备价格不仅贵，而且服务也不好。他因此发现商机，决心大展手脚，下海创业。

年，已经年过40岁的李西廷拉上深圳安科的同事徐航、成明和一起在深圳南山区创办了迈瑞医疗，业界后来称之为“迈瑞三剑客”。

联影的创始人薛敏出生于年，比李西廷小6岁，湖北麻城人。

年毕业于复旦大学物理系，后来又在中国科学院武汉物理与数学研究所获得硕士学位。毕业后，薛敏留在武汉物理所工作，并担任关键研发项目负责人。

8年留洋美国，研究生物医学工程并取得博士学位，后又获聘医学影像研究中心高级研究员。而彼时，医学影像设备一直被GPS三家外企巨头垄断，薛敏看到了其中的机会，决定回国创业。

年，41岁的薛敏也选择在深圳创业，在南山区创立深圳迈迪特仪器有限公司。改革开放后的深圳，是中国医疗器械产业的发源地，众多优秀的国产医疗器械企业在这里萌芽。

凭借着一股不服输的精神，薛敏仅用一年多的时间，带领团队攻克关键技术，研制出1.5T超导磁共振医疗设备，填补了国内空白。

然而，由于迈迪特设备的核心零部件面临被外企“卡脖子”的窘境，加之市场几乎被外企垄断，迈迪特的产品在市场上并未引起太多