鱼跃医疗一季度业绩双降,85后董事长吴群

作为国内家用医疗器械龙头企业，年，鱼跃医疗交出了一份靓丽的成绩单。

4月末，鱼跃医疗披露年财报，全年营收79.72亿元，同比增长12.25%；归母净利润23.96亿元，同比增长50.21%；扣非净利润18.26亿元，同比增长46.79%。

但年第一季度，鱼跃医疗业绩开始“变脸”。第一季度，公司营收22.31亿元，同比下滑17%；归母净利润6.59亿元，同比下滑7.58%。

过去四年，鱼跃医疗赶上了疫情的红利，营收规模不断扩大，摆脱了过去多年在40亿元左右徘徊的局面，年营收规模就接近70亿元。

但后疫情时代，鱼跃医疗能否继续保持增长，是其面临的主要问题。年出生的董事长吴群能否带领鱼跃医疗再创辉煌？

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业绩变脸

鱼跃医疗产品主要集中在呼吸制氧、糖尿病护理、感染控制解决方案、家用类电子检测及体外诊断等领域。这其中，呼吸与制氧板块是公司的营收大头，呼吸机是该业务板块核心产品之一。

近十年，鱼跃医疗的营收呈现逐年增长的趋势，但在年之前，公司营收没越过50亿元大关。

年，疫情影响下，鱼跃医疗主营的制氧机、呼吸机、血氧仪等产品纷纷走俏，推动公司营收快速增长。当年，鱼跃医疗营收67.26亿元，同比增长45%。

近三年，鱼跃医疗营收依然保持增长，但增速较年明显放缓。年至年，公司营收分别为68.94亿元、71.02亿元、79.72亿元，同比增长2.5%、3%、12%。

随着营收规模的扩大，鱼跃医疗也赚得盆满钵满。近三年，鱼跃医疗归母净利润共计54.73亿元，这相当于过去九年（年至年）的归母净利润之和。尤其是年，公司归母净利润23.96亿元，同比增长50%。

在公司业绩有力支撑下，鱼跃医疗也吸引了公募基金的青睐。年，华宝中证医疗交易型开放式指数证券基金、兴全商业模式优选混合型证券投资基金纷纷加仓鱼跃医疗。

此外，鱼跃医疗还获得了基本养老保险基金八零二组合、全国社保基金一一三组合的“偏爱”。截至年末，上述两只基金分别持有鱼跃医疗.9万股、.2万股，持股比例分别为1.27%、1.26%，成为鱼跃医疗的前十大股东。

但年第一季度，社保基金和养老保险基金却开始减持公司股票，分别减持了3.28万股、3.18万股。虽然变动幅度不是很大，但也说明社保基金、养老基金对鱼跃医疗的投资态度出现了微妙变化。

社保基金减持，公司业绩也在“变脸”。年第一季度，鱼跃医疗营收22.31亿元，同比下滑17%；归母净利润6.59亿元，同比下滑7.58%。

令业界担心的是，鱼跃医疗此前的增长是否具有可持续性？在业绩下滑的情况下，鱼跃医疗又将如何纾困？

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频繁并购，

商誉减值存风险

回头来看，过去四年，鱼跃医疗之所以能保持业绩增长，离不开新冠疫情红利。

在此期间，不少医疗物资出现过供应紧张、产品价格上涨的情况。作为中国医疗器械头部企业，鱼跃医疗的呼吸机、制氧机、血氧仪、雾化器、额温枪、感控消毒等抗疫物资也在此期间销量大涨。据媒体报道，年12月，鱼跃医疗的血氧仪、制氧机还出现了短期内的缺货情况。

一直以来，呼吸治疗类产品是鱼跃医疗的营收主力。年，呼吸治疗解决方案产品给鱼跃医疗贡献了33.7亿元营收，同比增长50.55%，该板块营收占全年营收的42%。

细分来看，制氧机产品业务规模同比增长近60%，呼吸机类产品业务增速超30%，雾化产品销售业务增长超60%。

作为公司呼吸与制氧业务板块的核心产品之一，呼吸机业务收入规模增幅较为明显，但呼吸机市场也面临着较大的竞争压力。记者查询国家药品监督管理局网站显示，国内获得呼吸机注册证的产品数量就高达个。

此外，据弗若斯特沙利文数据，中国市场中，飞利浦与瑞思迈为家用无创呼吸机市场占比最高的生产商，在年分别占据了28.4%、26.6%的市场份额，怡和嘉业市场份额位居第三，占比15.6%。其余国内企业则占比较小，相对分散。

由此来看，虽然呼吸机是鱼跃医疗呼吸与制氧核心业务板块的核心产品之一，但在国内市场，强大的竞争对手并不少。

近年来，鱼跃医疗也在努力拓展业务边界。加速布局海外市场，是举措之一，但成效甚微。目前，国内市场仍是鱼跃医疗的营收主力，海外市场占比并不高。

年，鱼跃医疗国内市场营收71.9亿元，占全年营收的比例为90.21%。海外市场营收7.27亿元，占比仅为9.13%。不仅如此，公司海外市场的营收规模还不及年。年，公司海外市场营收为7.97亿元。

除了拓展海外市场外，鱼跃医疗也在通过并购或投资形式打造“第二增长曲线”。

近年来，公司接连完成了对苏州医疗用品厂、浙江凯立特、上海中优、德国曼吉士Metrax、上械集团、六六视觉的收购，拿下了“华佗”、“金钟”、“安尔碘”消毒液和“洁芙柔”以及德国“普美康”等品牌，并参股江苏视准医疗器械有限公司，对隐形眼镜产品领域进行战略布局，完成了公司急救板块重要战略投资者的引入工作。

通过并购、参股以及新设等方式，鱼跃医疗并表公司数量正在一路狂奔。目前，鱼跃医疗旗下拥有多家分公司、子公司，产品品类达多种，产品规格近万个。这种方式，确实充实了财务报表。年、年财报中，鱼跃医疗新增纳入合并范围的全级次子公司分别有48家、50家。

但高溢价收购方式也带来了商誉减值风险。截至年末，鱼跃医疗的商誉原值为12.34亿元，账面价值较高。其中，年，公司计提六六视觉商誉减值.26万元，累计计提商誉减值.4万元；计提浙江凯立特商誉减值.15万元。

若收购标的业绩不达预期，公司仍存商誉继续减值风险。以爱倍你环境科技（上海）有限公司（以下简称：倍爱你环境）为例，年4月，公司花费万元收购倍爱你环境65%股份，形成商誉万元，并签署了对赌协议。

但年，倍爱你环境并未完成业绩对赌。营收完成率为54%、扣非完成率仅为35%。目前，倍爱你环境对赌期尚未结束，但若后续业绩继续不达标，仍存商誉减值风险，进而会对公司净利润造成不利影响。

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三年分红17亿，

业绩考核承压

除面临业绩波动、商誉减值等风险外，如何管理好一个拥有多家分公司、子公司的集团，也考验着公司高层的管理能力。

此前，鱼跃医疗创始人吴光明因内幕交易被罚“下场”，年，其子吴群接手鱼跃医疗。

资料显示，吴群年出生，研究生学历，曾担任苏州索尼液晶显示器有限公司生产企划部经理助理、云南白药控股有限公司董事。

吴群上任以来，鱼跃医疗赶上了疫情红利，业绩迎来一波猛涨。年，吴光明、吴群父子以亿元身家，位列年胡润富豪榜第位，成为江苏丹阳首富。

业绩猛增，问题也接踵而至。因为血氧仪涨价一事，鱼跃医疗曾被指发“疫情财”，并被开出万元罚单。此外，公司产品质量问题也引发监管

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