2021三季报盘点丽人网创若羽臣凯淳,谁

日前，商务部、中央网信办、发展改革委印发《“十四五”电子商务发展规划》，目标到年实现电子商务交易额46万亿元，全国网上零售额17万亿元。《规划》提到，要网络零售持续引领消费增长，到年，电子商务将成为我国经济实力、科技实力和综合国力大幅跃升的重要驱动力，成为人民群众不可或缺的生产生活方式。

政策利好下，市场信心再度提振，而背靠电商的代运营行业再次迎来风口。现阶段，赛道的头部玩家目前已逐步清晰，主要是丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、凯淳股份。截至10月28日，上述4家企业已全部发布三季报业绩。笔者通过核心财务数据对比和业务布局追踪，结合业绩发布前后二级市场表现等，上下究竟该赛道内企业整体发展现状，寻找最佳投资潜力王，以供交流。

一、成长能力表现

1、丽人丽妆

年前三季度，丽人丽妆营业收入25.01亿元，同比增长1.49%；归母净利润2.61亿，相比去年同期上升36.45%；扣非归母净利润2.02亿，相比去年同期上升24.14%。

2、壹网壹创

年前三季度，壹网壹创营业收入7.29亿元，同比减少11.56%；归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增加24.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.74亿元，同比增长14.40%。

3、若羽臣

年前三季度，若羽臣实现营业收入8.84亿元，同比增长13.08%，归属于上市公司股东的净利润为.11万元，同比下滑28.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润.43万元，同比下滑39.75%。

4、凯淳股份

年前三季度，凯淳股份实现营业收入5.47元，同比下滑4.67%；归属于上市公司股东的净利润.61万元，同比下滑26.70%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润.65万元，同比下滑26.64%。

分析：

1、丽人丽妆前三季度营业收入超过了其他3家总和，且是年前三季度上述同业唯一一家营收、净利润、扣非净利润全部实现同比增长的企业，净利润和扣非净利润还呈现双位数大幅上升，整体经营业绩稳中有进，增长趋势向好。

2、壹网壹创年前三季度的营收是同业中下滑幅度最大的企业，已被若羽臣赶超；但尽管与百雀羚合作降级，壹网壹创的净利润依旧超过了若羽臣，次于丽人丽妆。

3、若羽臣此前几年营收一直落后于壹网壹创，但今年若羽臣成功反超壹网壹创。不过若羽臣的归母净利润和扣非净利润双双呈双位数大幅下滑，经营业绩质量有待提升。

4、凯淳股份年上市，是上述同业中体量最小的一家。但更令人担忧的是，凯淳股份更是上述同业企业中唯一一家营收、净利润、扣非净利润等三大主要财务指标全部下滑的企业，且净利润和扣非净利润下滑幅度均大于26%。

小结：

粗略统计，互联网电商行业已披露三季报个股的平均营收增长率为-21.10%，平均净利润增长率为-42.85%。在此背景下，壹网壹创营收大幅下滑，若羽臣增收不增利，凯淳股份全面下滑、成长能力堪忧。相比之下，丽人丽妆不仅是唯一三大财务指标同比全部增长的企业，且增长趋势明显，具备长期成长逻辑，是名副其实的成长王。

二、盈利能力表现

1、丽人丽妆

年前三季度丽人丽妆的毛利率为42.61%，相比去年同期的38.92%上升3.69个百分点；前三季度销售净利率为10.43%，相比去年同期的7.68%上升2.75个百分点。

与此同时，年前三季度丽人丽妆净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为7.97%，相比年同期的7.43%，增加0.54个百分点。

2、壹网壹创

年前三季度壹网壹创的毛利率为48.45%，相比去年同期的43.90%上升4.55个百分点；前三季度销售净利率为30.45%，相比去年同期的21.26%上升9.19个百分点。

与此同时，年前三季度壹网壹创净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为6.86%，相比年同期的11.10%，减少4.24个百分点。

3、若羽臣

年前三季度若羽臣的毛利率为34.55%，相比去年同期的32.69%上升1.86个百分点；前三季度销售净利率为5.24%，相比去年同期的8.27%下降3.03个百分点。

与此同时，年前三季度若羽臣净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为3.35%，相比年同期的5.88%，减少2.53个百分点。

4、凯淳股份

年前三季度凯淳股份的毛利率为28.70%，相比去年同期的28.29%上升0.41个百分点；前三季度销售净利率为7.21%，相比去年同期的9.37%下降2.16个百分点。

与此同时，年前三季度凯淳股份净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为4.44%，相比年同期的16.17%，减少11.73个百分点。

分析：

1、丽人丽妆

丽人丽妆年前三季度因电商零售业务成本优化及模式转换带来毛利率结构性调整，毛利率超40%，其中电商零售业务毛利率提升至41.3%，品牌营销运营服务毛利率上升至82.2%。另外，丽人丽妆的净资产收益率ROE（扣除／摊薄）指标上升至上述同业企业中最高，表明丽人丽妆盈利能力更强。

2、壹网壹创

壹网壹创的年前三季度毛利率也超40%，且销售净利率最好，但年前三季度壹网壹创净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为6.86%，均不如丽人丽妆，且同比减少；综合盈利能力稍逊丽人丽妆。

3、若羽臣

若羽臣年前三季度毛利率虽也上升，但不足35%，且销售净利率为上述同业企业中最低，还下降了3个百分点，不如凯淳股份，盈利能力明显有待改善。另外，若羽臣的净资产收益率ROE（扣除／摊薄）为上述同业企业最低。

4、凯淳股份

凯淳股份年前三季度毛利率为上述同业企业中最低，销售净利率虽略高于若羽臣，但仍呈现下降趋势。另外，年前三季度凯淳股份的净资产收益率相比年同期也是下滑，且下滑比例超10个百分点。

小结：

丽人丽妆呈现高质量发展态势，盈利能力最佳；壹网壹创销售净利率较好，但综合盈利能力稍逊丽人丽妆；若羽臣销售净利率下降且为上述同业最低，盈利能力明显有待改善；凯淳股份毛利率为上述同业最低，销售净利率下降，盈利水平下滑明显。

三、合作品牌表现

1、丽人丽妆

丽人丽妆持续与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60多个品牌进行合作，合作品牌数量保持稳定，且还在持续增加。三季报发布后的第一天，丽人丽妆就与花王(中国)化妆品事业部举行了合作签约仪式，为花王(中国)旗下苏菲娜SOFINA品牌的天猫旗舰店、抖音及小红书三个渠道提供精细化电商运营服务，而苏菲娜SOFINA今年代表花王上榜“全球最有价值的50个化妆品和个人护理品牌”，是花王旗下较早引入中国市场的高端品牌。此前不久，丽人丽妆还与全球美妆巨头科蒂集团签署战略合作协议，丽人丽妆为科蒂旗下Burberry、MarcJacobs、Philosophy等奢侈品美妆品牌提供精细化的运营服务。此外，前三季度丽人丽妆与多美滋（母婴，天猫）、趣多多（食品，抖音）、汤有范（食品，抖音）等新品类品牌也达成了合作，品牌及品类丰富度得到持续扩张。

另外，丽人丽妆已经成功孵化自有美妆品牌美壹堂，并战略投资新锐个护品牌怪力浴室等，积极探索美妆品牌领域，开启自身第二增长阶段。

2、壹网壹创

三季报显示，壹网壹创三季度全渠道新签约35个品牌，其中不乏类似于妮维雅、创尔美、飞利浦、伊利、露安适、丽芝士、素力高等业内知名品牌；此前半年报还提到了宝洁、欧珀莱、雅顿、博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等。保守估计壹网壹创合作品牌40个。

另外，壹网壹创表示今年改变募资金额达11亿来做自有品牌及内容电商项目，暂时有个自有品牌“每鲜说”在天猫首发上线，属于美食轻食代餐类。

3、若羽臣

若羽臣合作品牌数量超百个，合作品牌涵盖母婴、美妆个护、保健品、食品饮料、文具等快消领域，诸如美赞臣、合生元、Swisse、妮飘、纯甄、特仑苏等各细分领域头部品牌均与公司达成长期稳定的合作关系。其中，若羽臣的美妆个护类的品牌包括了hairrecipe发之食谱、AXXZIA晓姿、CEMOY、ecostore等品牌。

若羽臣也说要发展自有品牌，招股书披露成立了自有品牌事业部，但应该还没具体落地。

4、凯淳股份

凯淳股份年上市，招股书披露年合作品牌个，所涉足的行业涵盖日化品、轻奢饰品、美妆、厨房家居、食品、母婴、航空、汽车等，至今已向施华洛世奇、联合利华、双立人、旧街场白咖啡、卡诗、小美盒、雅漾、保时捷、肯德基、馥蕾诗等近百个品牌进行过业务合作。

自有品牌方面，凯淳股份表示会围绕主营业务进行市场开拓，应该是还在规划。

分析：

1、丽人丽妆合作品牌保持持续稳定，且新签品牌速度加快，而且服务品牌高端化趋势明显，在美妆品类优势突出，客户的认可度高，同时也涉及母婴、食品等领域。“战略投资+大数据赋能的新品牌孵化模式”已经初具雏形。

2、壹网壹创此前过度依赖百雀羚，今年合作降级后打击较大。新签品牌已经不聚焦美妆行业，其中也有高端客户，但还不及丽人丽妆服务的奢侈品牌客户，另外自有品牌孵化效果还待成效证明。

3、若羽臣客户较为分散，跨行业较多，美妆领域优势明显不如丽人丽妆和壹网壹创，本身体量较小。至于自有品牌目前应该还没有成绩出来。

4、凯淳股份根据招股书显示是百来家品牌客户，客户数量可比若羽臣，涵盖品类似乎比若羽臣还多，但体量为上述企业中最小。自有品牌也还没有，整体和若羽臣较为对标。

小结：

丽人丽妆服务品牌数量稳中有增，且呈现逐步高端化，自有品牌成功孵化，成绩亮眼；壹网壹创遭遇阵痛，品牌尝试跨界；若羽臣分散布局，还未打开新增长极；凯淳股份体量最小，成绩不显。

四、渠道拓展表现

1、丽人丽妆

截至年9月30日在运营店铺数家，其中，天猫平台/天猫国际平台67家，抖音小店35家，拼多多4家，LazadaShopee平台8家，其他平台33家，多元化渠道布局进展良好。丽人丽妆是最早切入抖音生态的服务商，子公司上海妆雅是抖音官方首批品牌年度服务商。

2、壹网壹创

年新拓渠道增长明显，主要受益于公司在京东、拼多多、抖音等渠道的建设和发展。此前表示，公司布局涵盖了包括天猫、京东、唯品会、小红书等的15个主流平台。

3、若羽臣

深耕天猫、京东、唯品会等大型平台的电子商务综合服务；针对新兴、小众品牌，战略性地拓展云集、小红书、抖音等新兴社交与内容渠道。此外，公司还扎根天猫国际、唯品会国际、考拉海购等跨境电商渠道。

4、凯淳股份

公司的服务支持目前线上主流渠道，包括天猫、淘宝、京东、唯品会、小红书、网易考拉、

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