领先的棒纤缆一体化供应商,长飞光纤业务拓

（报告出品方/分析师：安信证券张真桢马良）

01领先的棒纤缆一体化供应商

1.1三十余年光纤光缆行业经验，具有棒纤缆一体化完整产业链

长飞光纤光缆股份有限公司前身为长飞光纤光缆有限公司，于年由武汉光通信、武汉信托和荷兰飞利浦合资成立。

公司于年成功在香港上市，年在上海证券交易所上市，是行业内唯一一家S+H两地挂牌上市的企业。自设立以来，公司专注于光纤预制棒、光纤、光缆等的生产与销售，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一。

公司形成了棒纤缆一体化的完整产业链和自产与外购相结合的业务模式，通过完备的光纤及光缆产品组合，为全球通信行业及包括公用事业、运输、石油化工及医疗等其他行业提供多样化的光纤光缆产品及相关解决方案，服务全球多个国家和地区。

公司拥有完善的研发平台，包括研发中心和国内光纤光缆行业内唯一的国家重点实验室，具有领先的研发创新能力，年至今共获得三次国务院颁发的国家科技进步二等奖，年获第22届中国专利奖优秀奖及首届湖北专利金奖。

国有法人与境外法人控股。截至年H1，公司前两大股东中国华信邮电科技有限公司和荷兰德拉克通信科技有限公司分别为国有法人与境外法人，分别持有公司23.73%和23.73%的股份。此外境外法人香港中央结算（代理人）有限公司和国有法人武汉长江通信产业集团有限公司分别持股22.64%和15.82%。

多样化产品布局。公司主要生产和销售通信行业广泛采用的各种标准规格的光纤预制棒、光纤、光缆，是行业内少数拥有棒纤缆一体化生产制造能力的专业厂家。

此外公司还拥有成熟的特种产品和器件业务，基于客户需求的各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆，以及射频同轴电缆、配件等产品。

公司在巩固传统优势产品的同时，还面向下一代通信和数据中心技术拓展业务，基于客户需求布局海缆工程、电力、新材料等领域，为世界通信行业及其他行业（包括公用事业、运输、石油化工、医疗等）提供各种光纤光缆产品及综合解决方案。

1.2.盈利能力企稳回升，其他主营业务年营收占比达27%

-年，受益于“宽带中国”政策与4G快速建设，公司营业收入从年的48.55亿元提升至年的.60亿元，CAGR为15.2%。归母净利润从年的3.65亿元增长至年的14.89亿元，CAGR为26.4%。

-年，由于5G建设尚未规模启动而4G建设已基本完成，行业需求疲软，公司业绩出现下滑。

年公司实现营业收入82.22亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润5.44亿元，同比下降32%。

年下半年以来，随着国内外移动及固定网络建设稳步推进，行业需求回暖，光纤光缆市场呈现量价齐升趋势，年公司营业收入同比增长16%至95.36亿元，归母净利润同比增长30%至7.09亿元。

年H1公司实现营业收入63.91亿元，同比增长46.87%；实现归母净利润5.25亿元，同比增长9.65%。预计未来随着光纤光缆行业进入攀升周期，公司业绩有望进一步提升。

分产品看，光缆、光纤及光纤预制棒是公司的主营产品。年光缆、光纤及光纤预制棒营收分别为39.21亿元和29.19亿元，占比41%和31%。

近年来公司在保证核心业务优势的同时，多元化进程持续加速，积极拓展特种产品、综合布线、ODN、光模块等业务。

公司其他主营业务营收及营收占比不断提升，营业收入从年的6.44亿元上升至年的25.71亿元，营收占比从年的6%提升至年的27%。

年至年，运营商加快4G建设，光纤光缆行业需求旺盛，公司毛利率和净利率呈上升趋势。年之后，行业需求下滑，运营商采购价格下跌，公司毛利率净利率出现下降，年公司毛利率和净利率分别降至21.74%和6.62%。

年面对国内运营商市场同比下降约30%的单价水平及持续上涨的原材料价格，公司通过生产效率的优化及细分市场差异化产品的拓展，仍实现了较为稳定的毛利率水平，净利率有所上升。

同时公司预制棒及光纤产品毛利率同比增加7.71pct至40.39%。年分别实现毛利率和净利率19.63%和7.56%。H1随着光纤光缆行业景气度明显回暖，运营商集采价格上涨，公司毛利率回升至22.64%。

公司费用率相对稳定。年由于公司业务不断拓展，人员薪酬增加导致管理费用上升，借款增加使财务费用有所上升。年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.85%/5.06%/0.44%。

公司现金流情况整体稳定。年公司经营活动产生的现金流净额同比增长.93%至5.27亿元，经营状况明显回暖。由于银行借款较上年增加19.5亿元，筹资活动产生的现金流量净额有所增加。年公司经营活动产生的现金流净额/投资活动产生的现金流量净额/筹资活动产生的现金流量净额分别为5.27/-13.9/22.89亿元。

2光纤光缆行业量价齐升，5G建设与千兆宽带推动产业发展

光纤光缆是信号传递的重要基石，在国家大量通讯基础设施建设需求的推动下，中国光纤光缆行业在不断的飞速发展，从光纤预制棒—光纤—光缆—光网产品，已经构成了一条比较完善的产业链。光纤光缆的上游主要是石英管材、四氯化锗、四氯化硅、光纤涂料和PE材料等光纤光缆原材料和制造设备生产行业。

下游行业除了三大电信运营商，还包括智慧交通、海底光缆、医学激光、军事传感等新兴产业。随着5G、云计算、物联网、大数据、移动互联等ICT产业的快速发展，信息消费活力得到极大释放，全球数据流量快速增长，网络带宽和海外市场通讯需求不断增加，光纤光缆需求将不断增长。

2.1年我国移动互联网流量达GB，5G建设与千兆宽带发展提升光纤光缆需求

数据流量持续增长，光纤需求不断放量。

根据工信部发布的《年通信业统计公报解读》，年我国移动互联网接入流量达亿GB，比上年增长33.9%；移动互联网月户均接入流量（DOU）达13.36GB/户*月，其中12月当月DOU达14.72GB/户，创历史新高。

光纤光缆作为光通信网络中较为重要的环节之一，其性能对于网络传输效率有一定的制衡作用。在数据流量的持续增长下，对于网络的传输容量的要求也在不断提升，在网络扩容升级的过程中，光纤需求将逐渐放量。

5G网络建设稳步推进，有力促进光纤光缆行业发展。

根据工信部数据，年全年我国新建5G基站超过65万个，5G基站总数量达.5万个。年我国5G移动电话用户达到3.55亿户，占比提升至19.5%。年我国5G网络建设加快，实现覆盖所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区。

我国5G基站总占全球的60%以上，相当于每万人拥有5G基站数达到10.1个，比上年末提高近1倍，目前我国已建成全球最大5G网络。

5G超密集组网对配线光缆、拉远光缆提出新需求。5G基站的接入、回传均需要用到光纤资源，光纤光缆是5G信息传输网络的重要基石。5G网络建设有序推进带来了光纤的增量市场，将持续推动光纤市场的发展。

此外，国内5G规模建设采用独立组网的模式，亦将有利于光纤光缆行业发展。据智研咨询预计，我国5G光纤需求量保守估计将达到1.92亿芯公里，相较4G需求量显著提升。

固定宽带迈入千兆时代，光纤需求量迎来增长。

年3月，工信部印发《“双千兆”网络协同发展行动计划（-年）》。

计划提出，到年底千兆光纤网络具备覆盖2亿户家庭的能力，千兆宽带用户突破万户，建成20个以上千兆城市；到年底，千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力，千兆宽带用户突破万户，建成个千兆城市。

截至年6月底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达5.63亿户，比上年末净增万户。其中，Mbps及以上接入速率的用户为5.27亿户，占总用户数的93.7%；Mbps及以上接入速率的用户为万户，比上年末净增万户，占总用户数达10.9%。千兆光网部署明显加快，千兆宽带建设的提速亦将带来光纤需求量的增长。

同时，“东数西算”工程的逐步实施将带来海量数据的传输，将带动传输网设备、光纤光缆、光模块等通信网络相关需求发展。VR/AR、无人驾驶等新型业务的开拓，也给行业发展提供了强有力的支持。

2.2光纤光缆量价齐升，移动中标单价较年上涨超50%

光缆产量与采购量迎来反转。-年，我国光缆产量整体呈现下降趋势，年后在5G和千兆光网的规模部署背景下，光缆需求上涨，产量恢复增长。年我国光缆产量达3.22亿芯公里，同比增长11.42%。

年1-4月中国光缆产量达1.03亿芯公里，同比增长8.2%。截至年6年，中国移动、中国电信及中国联通均已完成针对普通光缆产品的集中采购。

根据行业独立调研机构英国商品研究所（CRU）发布的报告，其宣布的采购总量相比前次集中采购提升约17%，反映了行业下行周期结束后，国内需求的企稳回升。

光纤光缆价格触底回升。年中国厂商持续扩产，光纤预制棒产能增加，同时运营商建网速度放缓，中国最大光纤光缆采购商中国移动年采购量低于其年度计划，光纤光缆行业呈现供大于求景象。

年中国电信光纤光缆集采最高报价不超过年最高报价的40%，年最高报价同比下降19%，光纤光缆价格出现断崖式下降。

年9月中国移动启动-年普通光缆集中采购项目，本次集采普通光缆预估规模为.05万皮长公里，折合1.亿芯公里，相比年规模提升了20%，相比年则提升了36%。最高投标限价为98.58亿元（不含税），相比年的82.15亿元提升20%，光纤光缆价格在探底后已经企稳。

年10月12日，中移动公布集采结果，中标的14家厂商成交均价约63.95元/芯公里，较年涨幅超50%，剔除原材料价格上涨因素后，集采价格仍呈上升趋势。单价水平回升至年水平，V型反转的趋势确定。

年1月，中国电信公布总规模万芯公里的室外光缆（年）集中采购项目中标情况，20家中标厂商的平均投标单价超80元/芯公里，光纤光缆价格进一步上行。年5月20日，中国联通发布《年中国联通本地网光缆集中采购项目中标候选人公示》。

中国联通此项目采购规模约万皮长公里，投标报价范围在23.91亿元-27.48亿元。12家厂商的平均投标单价与移动的平均投标单价基本持平。

2.3海外光缆需求年预计将增长至3.21亿芯公里，行业集中度高

海外固网宽带建设加快，市场需求持续增加。在国家宽带战略推动下，北美、欧洲、印度等地区的主流运营商纷纷加快固网宽带规模建设。

根据QYResearch，德国计划年底实现99%的家庭能够接入高速互联网，包括农村地区。英国、法国、意大利等欧洲主要国家同样出台国家政策，加快FTTH建设步伐，成为海外光纤光缆需求增长的主要驱动力。

据CRU预测，年全球光缆需求预计将达5.82亿芯公里；其中海外地区预计将达3.21亿芯公里。

全球光纤光缆行业市场呈现高度集中化。根据中国通信学会光通信委员会的数据显示，全球TOP10企业的市场份额从年的94%波动下跌至年的86%；虽然集中度有所下降，但是仍属于高度集中模式。

根据中国通信学会光通信委员会公布的《年全球光通信最具竞争力企业10强》，我国有4家企业进入了榜单，分别是长飞光纤、亨通光电、富通集团和烽火通信，市场份额分别达到了9%、8%、7%、6%。

03市场份额领先，业务拓展进度加快

3.1市场份额国内第一，在移动集采中屡次获得第一名

公司作为国内光纤光缆行业的领先企业，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，在行业内深耕多年，拥有雄厚的技术储备和广泛的客户群体，具备先发优势。

在客户日益集中的市场趋势下，公司领先的技术基础、生产能力和稳定的客户群体使公司能在激烈的市场竞争中保持足够的影响力和吸引力，巩固市场份额，占据优势地位。光纤光缆行业的客户群较为集中，三大国有电信运营商是国内光纤光缆市场的主要终端客户。

公司通过与三大国有电信运营商的合作机会，深入了解其市场需求和产品发展趋势，有针对性地开发和供应符合客户需求的光纤光缆产品，提升自身服务质量。根据中国通信学会光通信委员会数据，-年公司光纤光缆市场份额市场保持在国内第一，年公司的全球市场份额为9.14%。

年以来，公司在中国移动集采中屡获第一，荣获移动、电信A级供应商奖项。

在年10月的中国移动普通光缆集采中，公司获中标份额19.96%，名列第一；

在中国电信年干线光缆建设工程（第一批）光缆及配套采购项目中，公司以最大份额中标G..E干线光缆标包；

在中国移动-年G..E光纤光缆产品集中采购中，公司以最大份额中标。年4月，公司荣获年度中国移动优秀供应商（A级）；

年5月，公司荣获年度中国电信A级-产品供应商（室外光缆、引入光缆）、年度供应保障贡献奖（室外光缆）、年度乡村振兴合作伙伴奖、年度抢险救灾贡献奖等4大奖项，充分彰显公司的行业领先地位及客户对企业综合实力的高度认可。

3.2业务不断拓展，收购启迪半导体布局第三代半导体产业

公司除了主流的棒纤缆业务，亦拥有较为成熟的特种产品与器件业务。特种产品与器件是目前光纤光缆下游应用市场的一个细分领域，客户需求日益增大。该细分市场目前的参与企业和合格产品种类较少，市场潜力巨大。随着特种产品技术的提升，产品种类逐渐丰富，公司在特种产品领域的优势地位将得到进一步巩固与发展。

公司特种产品与器件主要包含特种光纤、特种光缆、特种光纤器件及模块、特种光纤组件及模块、光纤传感。

特种产品的发展进一步优化了公司的产品结构，丰富了公司产品业务内容，提高了公司整体业务的多元性和抗风险能力。

在确保主业核心优势的同时，公司近年多元化持续加速，布局趋于完善。

公司对高速率、大容量、长距离的传输技术始终保持高度

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